分析技術分析: 1月 2013

2013年1月25日星期五

為何大多數人總是「贏粒糖，輸間廠」？

為何大多數散戶投資者都是輸的多，贏的少？我們可以從行為經濟學這方面作出分析。

先跟大家玩個相當有名的心理測驗，閣下參加公司週年晚會，幸運地抽中十萬元現金獎，當上台領取獎金時，主持人為了搞搞氣氛，再給你兩個選擇，選擇一：猜鋪包剪揼，你赢咗可以攞二十萬，但輸咗就乜都冇，選擇二：乾脆攞十萬算。相信大部份朋友會選擇後者。
相反，假若閣下亂拋垃圾，給警察先生捉過正著，他亦同樣給了你兩個選擇，選擇一：罰款1500大元；選擇二：猜鋪包剪揼，輸咗罰3000元，贏咗則可馬上離開，大部分朋友會選擇後者博一博。

這個心理測驗源自2002年的諾貝爾經濟學獎得獎者Daniel Kahneman及Amos Tversky提出的【展望理論】。簡單而言，大多數人在面對獲利時，極想保持利潤，不願多冒風險。而在面對損失時卻希望博一博，盡可能全身而退。

若將上述理論，套用在投資市場時，會演繹如下：當我們有利潤時，均傾向先平倉獲利，但損蝕時就傾向等待市況反彈，博其反敗為勝。但可惜股票市場往往是愈升就愈有，愈跌就愈多。有錢賺的賺點點就平倉了，冇錢賺的卻短炒變長揸，結果不又是「贏粒糖，輸間廠」嗎？

投資著重心理質素，投資者EQ唔夠，其實贏面不比賭大小多。賭大小買定離手，贏輸隨即揭曉，買股票卻不同，牽涉到機會成本。自己買的即使沒有大跌卻也不見大升，只是反覆橫行，得閒震下倉嚇餐飽，隔壁陳師奶買的那隻卻日日創新高，換馬嗎？又驚摸頂；不換嗎？又唔抵得陳師奶個「招積」樣。換與不換之間真的存在太多討論空間… 如是者在這種眼紅、手癢、患得患失兼極度唔平衡的心理之下飽受煎熬，買股票的贏面隨時連40%都無。

再者，股市中陷阱何其多，想收貨的莊家只要「質」穿某些所謂支持位，心理質素差及對技術分析一知半解的小股民，便會爭相走避，股價一跌，大戶正好趁低撈貨。

要唔輸心理，最簡單的方法，就是用「上移止賺法」。先利用圖表數據勾劃出入市藍圖，再衡量機會率、值博率、繼而訂立止蝕位，一切皆在有數得計之下，便可嘗試入市。

先假設止蝕幅度為10%，若市況一如預期，利潤達10%時，先平倉一半，並同時上移止蝕至入市價，若市況繼續向好，則繼續上移止賺位，愈賺愈多；相反若市勢逆轉，餘下的半注也只是打和離場，頭半注卻已薄有微利。採用如此簡單策略，既可追求更大利潤，亦可立於不敗之地。

這方法在成本管理學上，屬小學生級別，投資者可參考此做法，為自己謀取最大利潤。不至每次都「贏粒糖，輸間廠」吧！

2013年1月23日星期三

瞓身買A50 ？

上證綜指由1949點反彈約兩成至昨日（1月22日）的2315點。朋友間其中一個話題是 : 見底未？聽到這個問題，筆者馬上會問 :「見了底又點？未見底又如何？」朋友答︰「見了底瞓身買A50，若然未見底，等到底才買。」筆者認為此等估底心態極不健康。

何解？估底的結果只有兩個可能性︰估對 or 估錯！

未討論對與錯之前，筆者首先要提一提：「底 — 笨唔係可以隨便亂咁估的！」除非個市是閣下你做出來的，你才可能在見底的那一刻便知道那個就是底，才可以真真正正在底部瞓身買貨；否則，要估得某個位是底，通常都要等見底回升一段時間及一定幅度後，才敢估「底已見」。但在這個位置才決定瞓身買貨，不論你估對或估錯，都會產生很大的問題。

情況一：估錯

估錯當然要受懲罰，而且「這個懲罰不太輕」：閣下瞓身在相對高位買貨，由於是估底，一日不破底一日都不會認錯止蝕離場，因而止蝕距離相當遠。所以一旦估底失敗，代價非輕。而且這還是假設了閣下紀律良好，肯嚴守止蝕；若然心理質素稍差，硬頸不肯立即認錯，期望個底只是假穿一下便告回升，於是就可以不用止蝕而反敗回勝，但可惜良好的願望卻往往難敵殘酷的現實。在熊市中，一輪反彈後再破底，跌起上來「唔係人咁笨」，往往是狂風暴雨式的急跌，結果當然是令閣下跌個焦頭爛額。

情況二：估對

恭喜閣下成功捕捉到底部！但得到的獎勵有多少，則實屬見仁見智。因為同樣道理，由於閣下是在相對高位瞓身買貨，但牛市初期的特徵卻偏偏是反反覆覆地震盪式上行，此時市場上仍然是消息好壞參半，部分劣質股、盈警股仍然會屢創新低，杯弓蛇影之下，以散户EQ，必成大戶震倉的犧牲品。因為人性通常最怕就是「反勝為敗，乜都冇晒」，結果往往只賺到蠅頭小利，便急急腳止賺離場。這麼幸運讓你估中個底，可惜還是發不了達。

由此可見，「估底」這個行為不正正是【贏粒糖輸間廠】的經典例子嗎？

2013年1月19日星期六

上証升浪確認！

筆者在執筆上文【為上証把脈】後，市場又傳來好消息，令市況更火上加油。久違了的「港股直通車」概念又再捲土重來，中證監主席郭樹清在亞洲金融論壇表示，內地正研究革新QDII（合格境內機構投資者）、QFII（合格境外機構投資者）及RQFII（人民幣QFII）等兩地資金互動措施，考慮引入中港兩地個人投資者參與。

基於目前QFII和RQFII投資只佔A股市場1.5%至1.6%，郭樹清表示可把額度規模擴大至十倍；至於推動QDII2，鼓勵內地居民投資海外，也意味「港股直通車」舊調重彈，開車在望。

由於消息震撼，促使筆者以不同角度再次為上証把脈，今次筆者會以週線圖配合移動平均線及陰陽燭的應用，加以分析。

陰陽燭是以開市價、最高價、最低價及收市價繪畫而成。最上方的細線稱為【上影線】，中間的一條粗體為【燭身】，下面的細線為【下影線】。影線頂部代表最高價，而影線底部則代表最低價。假如，收市價高於開市價，即低開高收，中間的燭身以空心表示，稱為【陽燭】；當收市價低於開市價，即高開低收，燭身以實心表示，稱為【陰燭】。

陰陽燭圖在視覺上比其他分析圖表如線型圖或棒型圖等更為清晰，故在投資界可謂家傳户曉，甚至乎以陰陽燭型態及組合衍生出各種所謂的｛戰術｝：如黃昏之星、曙光初現、烏雲蓋頂等等，也廣為人之。筆者早前以電腦程式為它們逐一測試，測試結果日後會在本欄逐一公開，有興趣的讀者務必留意。

為反映長、中、短、極短線時間的變化，陰陽燭圖可分為不同的分鐘、日、周、月，季、甚至年線圖。而運用陰陽燭判斷趨勢是常見做法，故此，要判別上証綜指往後的走勢，不妨從歷史走勢中尋找答案。

下圖是1998/07/01–2013/01/18的上証綜合指數週線圖；藍色線為40週平均線。以40週平均線(即200天平均線)為基礎，配合陰陽燭的應用，而作出的中長線部署。

詳細設定如下 :
1, 上証由下而上，以【陽燭】(綠色部分)收高於40週平均線；
2, 等簡單回調 (紅色部分)；
3, 再以【陽燭】收高於(綠色部分)至(紅色部分)期間之高位；隨即觸發(綠色箭咀)。

筆者加入第二步＂等簡單回調＂的目的是為防假突破，因為熊市中總會出現大大小小的反彈浪，而能重上40周線（即200天線）的話表示該浪反彈力度不弱，已累積相當升幅，如仍是熊市，此時往往已接近強弩之末，而熊市特性就是反彈一結束便會重拾跌浪，所以一旦出現回調便很難有力再升；反之，如回調後仍能重新突破前一反彈浪之高位，便有相當大機會是真的轉熊為牛了。

上述情况過去十四年出現過4次，分別是1999、2003、2006及2009。從歷史數據發現，
(當綠色箭咀)觸發後，都能持續上升一段時間，由12週至84週不等。

1999：

2003：

2006：

2009：

2013年1月15日星期二

為上證把脈

近來市場焦點離不開上證，其自上月初創出三年來新低(1949點)後，強勢反彈接近兩成，不論大戶散戶均紛紛加入撈底行列，2823安碩A50幾乎日日都進佔10大成交最活躍股之列，炒個不亦樂乎。筆者對上證都略有研究，今日也來湊湊熱鬧，以筆者自行研究的方法來為上證把把脈。

這次運用的依然是技術分析中最簡單、最基本的工具 – 移動平均線。不要小看這最簡單的工具，有時簡單就是美，運用得宜亦能發揮出意想不到的功效。

移動平均線是一種最基本的趨勢判別指標，在技術分析的領域裏，佔重要的一環。其概念是將過往某段時間內的收市價相加，計算其平均數，如是者每日計算，串連起來，形成一條線狀附於圖表上，用作走勢分析。

移動平均線發出的指標是整體性的趨向。整體趨向不外乎有三種可能性：(一)上升、(二)下跌及(三)橫向發展。投資者可透過移動平均線去推論整體的走勢是升、是跌、還是牛皮。推測是升市時，可以買入；是跌市時，不會買入，還可以沽出或甚至沽空。

以香港股市為例，從長線來看，250天移動平均線一直被業界視為牛、熊市的分水嶺。如恆生指數在250天線上，基本上市場仍被看為牛市，若在250天線之下，則大市便可能進入熊市。

在歐美股市技術分析所採用的長期移動平均線，多以200天為準﹒這是經過美國一些投資專家研究與試驗移動平均線系統後，認為200天移動平均線最具代表性。

筆者嘗試將200天平均線套用在上證綜指之上，並以量化模型程式計算，成功將之分為三個區域：
綠區：上升區；
藍區：阻力區；
紅區：下跌區；

下圖是上證綜指由1999年至昨天的日線圖，黑色線為200天線。

從1999年- 2012年的歷史數據，讀者可以發現，指數由上而下跌穿200天平均線並觸發紅色信號後，往往後市會持續下跌一段時間，分別是2001、2008、2010。

相反，當指數由下而上升穿200天平均線，並突破藍色阻力區，及後若能觸發綠色信號，往往後市會發展出一段頗長單邊市，分別是1999、2006、2009。極端例子是2006年由大約1400點升到6100點足足升咗三倍有多。

按照目前市況，指數剛在2012年12月25日升穿200天平均線並在1月5日進入藍色阻力區，若後市能突破阻力區，應可再下一城。

移動平均線原理十分簡單，自然有其缺點，其中最主要就係"滯後"，因而被技術分析界形容為落後指標。尤其係長期移動平均線所發出的轉勢訊號，往往在股價向上升了一大段或跌了一大段後，才發出買入或沽出信號，若果運用不當，只是盲目跟從，很容易跌入"走勢陷阱"，一旦市況調整，捱唔住價要平倉離場，輸錢其一，但最無辜的就是白白錯過了往後的單邊市。

因此，筆者會加入一些技巧，從而增加入市的成功率，令自己可以減少捱價並提高資金利用率。至於詳情，則留待下回分解。

2013年1月1日星期二

技術指標不等於技術分析

本欄名為「分析技術分析」，顧名思義是一個以技術分析的角度論投資的專欄。至於為何要再分析「技術分析」，是因為「技術分析」一詞已被坊間太過濫用，以致好些所謂的「技術分析」近年來好像成績大不如前。其實，就正如光看看P/E或業績報告不代表就是懂得基本分析，技術分析也絕非一些投資者甚至傳媒以為懂得看陰陽燭圖、懂得如何運用一些技術指標如平均線、RSI、 MACD、保歷加通道甚至較為高深複雜的趨向指數DMI、三重線指標TRIX、平衡交易量OBV等等就是懂技術分析。

技術分析的重要一環是統計：利用統計方法計算出某個技術指標、某個技巧甚至某個投資系統的往績命中率，即所謂的back-testing，從而判斷某方法的成效，繼而設計出高勝算的買賣策略。所以，一個真正的技術分析員會利用技術指標(多為自家研發)針對不同資產品種採取精確的back-testing測試後，再以獨門買賣信號進行操作。

至於如何測試，如何設計信號，現今科技發達，我們可利用電腦技術如Excel、VBA、Perl、Java等程式編寫、YQL的使用、以及MetaStock的程式編寫和使用等；另外數學知識包括變異數分析及最小平方誤差法等；亦有交易的理論，包括心理偏差、指標設計及資金管理理論等；還有就是有關交易系統的專門技術，如分析策略的效率、優化策略參數、隨機時間序列的設計等。要幾專業有幾專業，理應獲得更大尊重。

另一方面投資者欲躋身炒家行列，必須同時修練「招式」同「內功」。「招式」是指閣下在投資市場上掌握並運用的方法及技巧，例如某種高勝算買賣策略，甚至一套機械式操作方法等；至於「內功」，則是指閣下的投資心理質素，並了解自己的定位，如性格、EQ、能否遵守紀律、可承受風險之高低、財力等。兩者缺一不可，可惜大部分小股民通常只鍾情於「招式」，致力找尋必勝策略，殊不知必勝「招式」未必人人適用。

舉一個真實例子，話說幾年前某君初入股場，花了萬幾銀在坊間學到一招高勝算策略，蝕就最多蝕兩三成，贏就隨時可以贏兩三倍，聽落認真不錯! 只可惜佢本錢唔多，只夠分兩三注，結果有三隻A、B、C股票先後發出買入訊號，某君當然跟住買，只可惜一時間三隻都未跑得出，仲要隻隻跌緊一兩成，正當坐艇之際又有隻D股票發出買入訊號，此時此際某君患得患失之心情可想而知。最後決定換馬：沽A買D! 誰不知呢頭沽出A股票o個頭A股票就大升，反而D就唔郁... XYZ$%@ 好，算數! 跟住冇幾耐又輪到隻E股票發出買入信號。好，今次某君決定唔喚! 結果如何? 相信讀者們都能猜到，就係某君又試眼白白睇住隻E股票爆升而冇自己份。塵世間最痛苦真係莫過於此! 那麼是否此方法有問題? 未必! 怪只能怪某君資金有限，換轉另一位朋友，他只比某君多少少錢，剛好夠分四五注，故事結局已經截然不同。

由此可見，絕世武功真的不是人人能練，必須先了解自身的「體質」是否適合! 所謂「知己知彼，百戰不殆」，各位戰友務必要有獨立思考的習慣，無論甚麼方法都要自己下一番苦功，一方面要認證方法之成效，切莫人講你就信；另一方面，即使該方法真的有效，亦要衡量是否切合自己，如否則可嘗試加以改良，再收為己用，切忌囫圇吞棗，以免落得東施效顰之下場。

故此本欄一方面利用技術分析來探討投資技巧，同時也會分享一些投資心法與各位戰友共勉之。筆者自知才疏學淺，斗膽獻醜，只是希望能收拋磚引玉之效，歡迎各位高手不吝賜教指正。如有問題或意見，可電郵至analyzeta@gmail.com。

ps. 上文中的「某君」到底是誰，相信聰明的讀者應該不難猜到! 哈哈，冇錯，咪就係... 「我個朋友」囉!!

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2013年1月25日 星期五