對一心“執平貨”的投資者來說，股息率（dividend yields）是一個常用的指標；簡而言之，股息率愈高愈“抵買”，反之亦然。根據這個理念發展出來的“道指狗股理論”（Dogs of the Dow Theory），為一些懶於（或不懂）分析公司基本因素、從中尋找“超值”股票，卻又希望跑贏大市的投資者，提供了一個方便實用的選擇。
狗股理論是美國基金經理邁克爾·奧希金斯（Michael O'Higgins）於1991年提出的跑贏大市投資策略。具體的做法是，投資者每年年底從道瓊斯工業平均指數成份股中找出10只股息率最高的股票，新年伊始買入，一年後再找出10只股息率最高的成分股，賣出手中不在名單中的股票，買入新上榜的股票，每年年初年底都重覆這一投資動作，便可獲取跑驘大市的回報。
這投資策略背後的理念其實很簡單。由於股票能提供較高的股息率，除企業盈利能力較強及派發較高比例的股息外，往往因為股價過於低殘，造成股息率較高的現象所致。換言之，這道指狗股策略，主要是把股價較低殘的道指成分股納入投資組合內。再進一步而言，這理論是假設去年相對股價低殘兼有派息的指數成分股，來年將有較突出的表現。
據有關統計，1975至1999年運用“狗股理論”，投資的平均複利回報達18%，遠高於市場3%的平均水平。對於沒有精力或者沒有能力深入研究公司基本面的投資者來說，採用“狗股理論”挑選股票，可以說是一個方便實用的投資方法。
那麼道指狗股理論應用在恒生指數上又是否奏效？今期筆者搜羅了自2000年至今恒生指數成分股的數據，與讀者探討這個有趣的理論。
2013年4月1日 星期一
2013年3月31日 星期日
跑赢恒指系列之二：背馳強勢股
背馳強勢股
｢背馳強勢股」是筆者挑選強勢股、強勢版塊的其中一個方法，背後理論簡單易明，一般讀者應不難理解，今日嘗試在此分享。
筆者會利用大市在牛市中的一段調整，一般為 5 %以上，看看有否個股能在大市屢創低位之時，懶理大市，仍能屢創新高，強勢畢現。
舉例，2012年8月9日大市創出3個月新高，及後開始調整，最多跌1224點 6%。筆者以創最低位當日即 6/9，及其前三日，即 3/9、4/9、5/9。利用電腦程式搜尋，看看有否個股能逆市創出250天新高，並在收市時仍能企穩在250天新高之上，及十天平均成交額大於一千萬。
搜尋結果：
｢背馳強勢股」是筆者挑選強勢股、強勢版塊的其中一個方法，背後理論簡單易明，一般讀者應不難理解，今日嘗試在此分享。
筆者會利用大市在牛市中的一段調整，一般為 5 %以上，看看有否個股能在大市屢創低位之時，懶理大市，仍能屢創新高，強勢畢現。
舉例，2012年8月9日大市創出3個月新高，及後開始調整，最多跌1224點 6%。筆者以創最低位當日即 6/9，及其前三日，即 3/9、4/9、5/9。利用電腦程式搜尋，看看有否個股能逆市創出250天新高，並在收市時仍能企穩在250天新高之上，及十天平均成交額大於一千萬。
搜尋結果：
2013年3月 之 每日市況及獨家指標 (每日更新) (更新至2013-03-28)
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2013-04-02星期二
恒指上週四跌 165.19 點，收 22299.63 點；國指跌 137.39 點，收 10896.22 點；4月期指跌 145 點，收 22316 點；大市總成交 735.66 億。
Market Breadth：
2013-04-02星期二
恒指上週四跌 165.19 點，收 22299.63 點；國指跌 137.39 點，收 10896.22 點；4月期指跌 145 點，收 22316 點；大市總成交 735.66 億。
Market Breadth：
狗股策略2013年首季回報
筆者年初分享了美國基金經理 Michael O'Higgins 於1991年提出的跑贏大市投資策略：「狗股策略」，並與讀者探討，這個理論應用在香港股市又是否奏效？ 筆者搜羅了自2000年至2012年恒生指數成分股的數據，我們發現過去13年狗股策略累計回報率達202.8%，遠遠拋離恒生指數同期的33.1%。
究竟2013年首季10隻狗股能否跑贏恒指？
究竟2013年首季10隻狗股能否跑贏恒指？
2013年3月5日 星期二
買樓收租以外的選擇
香港樓市走到今天，已經是高處不勝寒，收租回報率越來越低，如果到今時今日才來考慮投資物業收租，既要面對樓市下調以及政策打壓兩大風險，收租回報率又偏低，高風險低回報，是項投資值博率甚低。 但手持現金如不作適當投資，又無法對抗通脹，如何是好? 相信這是目前不少散戶面對的兩難困境。但開講有話：｢知識改變命運｣，其實呢個世界除左買樓收租，還有不少其他方法也能達到類似效果，爭在你會否以一個開放心態去接受新事物並願意花時間精神去學習鑽研新的投資工具。例如債券本來也是一種收息工具，但投資債券牽涉銀碼太大，並不適合一般散戶。所以今天筆者就為大家介紹一種普通人也能操作的另類收租法 -- ｢期權收租法」。
不少投資者或會誤以為，若本身並非進取型投機者，未必需要對衍生工具作深入了解。其實，就積極性而言，衍生工具本身亦可說是一種主動型的理財產品，因為它既可透過策略為投資組合對沖風險，亦能夠為其提供增值機會。以下就為大家介紹一種常用的股票期權策略：備兑認購期權。
獲取持股額外回報
假若投資者持有正股，並設定於股價到達某目標價後便會沽出獲利，但股價未到目標價前則會持有作長線投資。現因估計股價波幅於未來一段時間內會維持平穩，故可考慮利用股票期權增加收益。
沽出備兌認購期權增加收入(COVERED CALL)
這策略是沽出與投資者目標價相同(或較接近)的行使價認購期權，藉以希望能於正股在不大波動之下，賺取所有期權金而能有所收益。當沽出的期權於到期日或到期前股價仍然低於行使價時，認購期權買家因未能於行使中獲利，故不會行使其權利，投資者便可因而賺取沽空期權所得的全部期權金，令所持正股在未到目標價前獲取收益。
若然在期權到期日或之前，股價已經升越投資者心目中的價格(即行使價)，期權可能會被行使，投資者便要履行其合約責任以該行使價沽出持有的正股，投資者不但可按心目中的價格沽出正股，也可以收取的期權金作額外收益。
例子
投資者持有一手走勢穩定的股票A（1,000 股），現價$130，設定目標價為$140；投資者不但可享有股息之回報，亦可同時沽出一個認購期權增加額外收入。若投資者以期權金每股$1.87沽出行使價$140的認購期權，其成本及期權到期時盈虧分析如下：
今日市區一個上車盤，動輒3、4百萬，收12000至14000元租。未計差餉、管理費、維修費、空置等，順順利利收到租亦只不過3厘左右。
假如以相約資金390萬投資於以上例子股票A，可買30000股，以目前恒生指數週息率約3厘計，一年收117000元息（3.9×30000股）再用covered call策略，一年開6次倉計，期權金收入336600元（1.87×30000股×6次）。一年股息加期權金收453000元。回報勝買樓收租。
況且，只要持有一手可做股票期權的正股，便可參與操作，資金運用方面比動輒過百萬的樓宇首期靈活得多。
而最重要的是，樓價已界歷史高位，但恒指市盈率只有11倍左右，比歷史中位數還要低兩成。邊樣值博？讀者應心裏有數。
以下再具體列出covered call策略的優點與缺點：
優點
缺點
不少投資者或會誤以為，若本身並非進取型投機者，未必需要對衍生工具作深入了解。其實，就積極性而言，衍生工具本身亦可說是一種主動型的理財產品，因為它既可透過策略為投資組合對沖風險，亦能夠為其提供增值機會。以下就為大家介紹一種常用的股票期權策略：備兑認購期權。
獲取持股額外回報
假若投資者持有正股，並設定於股價到達某目標價後便會沽出獲利，但股價未到目標價前則會持有作長線投資。現因估計股價波幅於未來一段時間內會維持平穩，故可考慮利用股票期權增加收益。
沽出備兌認購期權增加收入(COVERED CALL)
這策略是沽出與投資者目標價相同(或較接近)的行使價認購期權，藉以希望能於正股在不大波動之下，賺取所有期權金而能有所收益。當沽出的期權於到期日或到期前股價仍然低於行使價時，認購期權買家因未能於行使中獲利，故不會行使其權利，投資者便可因而賺取沽空期權所得的全部期權金，令所持正股在未到目標價前獲取收益。
若然在期權到期日或之前，股價已經升越投資者心目中的價格(即行使價)，期權可能會被行使，投資者便要履行其合約責任以該行使價沽出持有的正股，投資者不但可按心目中的價格沽出正股，也可以收取的期權金作額外收益。
例子
投資者持有一手走勢穩定的股票A（1,000 股），現價$130，設定目標價為$140；投資者不但可享有股息之回報，亦可同時沽出一個認購期權增加額外收入。若投資者以期權金每股$1.87沽出行使價$140的認購期權，其成本及期權到期時盈虧分析如下：
情況：
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認購期權短倉：
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- 現股價$130.00
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行使價$140.00
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- 收入（每手1,000股）
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$1.87 x 1,000股 = $1,870
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- 若正股於到期日或之前維持於行使價$140以下
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期權金共$1,870可袋袋平安
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- 若正股於到期日或之前上升超越行使價$140
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覆行合約責任以$140沽出股票，每股賺$10，另已收取期權金每股$1.87
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- 若正股大幅下跌
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期權金$1,870可彌補股價下跌的部份損失
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今日市區一個上車盤，動輒3、4百萬，收12000至14000元租。未計差餉、管理費、維修費、空置等，順順利利收到租亦只不過3厘左右。
假如以相約資金390萬投資於以上例子股票A，可買30000股，以目前恒生指數週息率約3厘計，一年收117000元息（3.9×30000股）再用covered call策略，一年開6次倉計，期權金收入336600元（1.87×30000股×6次）。一年股息加期權金收453000元。回報勝買樓收租。
況且，只要持有一手可做股票期權的正股，便可參與操作，資金運用方面比動輒過百萬的樓宇首期靈活得多。
而最重要的是，樓價已界歷史高位，但恒指市盈率只有11倍左右，比歷史中位數還要低兩成。邊樣值博？讀者應心裏有數。
以下再具體列出covered call策略的優點與缺點：
優點
- 適合願意承受持有股票風險的長線股票投資者。
- 適當地運用此策略可令長線投資增加收益，提升投資回報率。
- 若正股升至行使價之上，可推高止賺價（行使價+期權金）沽貨獲利，發揮指定價位套利功能。
- 即使股價大跌，期權金的收入亦可彌補部份股價損失。
缺點
- 若持有股票大幅上升，認購期權賣方有責任沽出所持股票給買方，繼而錯過股票往後的升幅。
2013年3月2日 星期六
數據Back Test 這種理論真的有用嗎？
在某討論區有朋友問咗我一條頗有意思嘅問題，喺度同大家分享下。
有人問：「用三十年的數據去Back Test 這種理論真的有用嗎？」
我答：｢問得好！呢個問題其實我之前已經反反覆覆思考過很多次。我當然明白要一個統計結果有意義，“sample size要夠大”係其中一個重要元素，所以去統計研究類似呢啲“二三十年間只出現過十次八次嘅事件”究竟有冇意思？
有人問：「用三十年的數據去Back Test 這種理論真的有用嗎？」
我答：｢問得好！呢個問題其實我之前已經反反覆覆思考過很多次。我當然明白要一個統計結果有意義，“sample size要夠大”係其中一個重要元素，所以去統計研究類似呢啲“二三十年間只出現過十次八次嘅事件”究竟有冇意思？
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